专访瑞银全球经济和策略研究主管：全球利率即将见顶，通缩风险远超预期******
步入2023年，随着疫情形势的变化，全球经济似乎出现转折点。与此同时，美联储即将开启2023年的首次加息。
瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者的独家专访时表示，当前，发达国家加息进程已完成80%，还有一两个季度就会结束加息周期，因加息效果具滞后性，经济疲弱尚未完全体现。大类资产方面，他对全球楼市、美股、科技板块等资产前景也作出了预测。
在加入瑞银之前，卡普坦曾在德意志银行管理欧洲、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略，也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家，他于荷兰中央银行开启其职业生涯，在货币和经济政策部门担任经济学家。
2023年全球经济三大预测
第一财经：能否说说你对2023年全球经济的三大预测？
卡普坦：首先，全球将进入一个比市场预期更为通缩的环境，目前的共识是，通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点，但我们认为，今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标；第二个预测是全球将陷入衰退，我们认为市场尚未真正为衰退定价；第三个预测有关央行如何回应上述两点，我们预期，全球央行尤其是美联储将采取有力行动，加息幅度将比市场定价的高出几个百分点。
第一财经：2023年全球经济将呈现何种形态？
卡普坦：经济重启利好逐步消退，欧洲能源前景仍不明朗，就业市场供应短缺，货币政策持续紧缩，以及实际工资下降都在拖累经济增长，在瑞银追踪的32个经济体当中，预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度的经济萎缩，接近“全球衰退”的定义。
央行紧缩政策施压令经济停滞不前，且紧缩的大部分影响尚未完全显现，因此我们预计，2023年全球GDP增速为2.2%，剔除疫情和全球金融危机时期，该增速是自1993年以来的最慢，不过我们并不预期将有重大金融危机的发生。
第一财经：瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长，在一众华尔街大行中较为看空。为什么？
卡普坦：我们预期美国经济或于二季度进入衰退。美国是全球少数几个未有采取任何实际措施，帮助家庭应对通胀冲击的国家之一，与其他国家消费者相比，美国民众要苦恼得多，储蓄率已不及疫情前的1/2水平，超额储蓄存量正以每年1万亿的速度减少，信用卡借贷也在增长，看起来不可持续。我们还看到资本支出下滑甚至收缩，住宅投资锐减，减速比以往任何一个加息周期都要快。叠加仍在进行的加息举措，我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长。
值得留意的是加息效果的滞后性及其重大影响，据以往经验，美联储每加息100个基点，经济产出就会减少约100个基点，几乎一比一对应关系。美联储试图将利率升至5%，因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应。
第一财经：中国重启对全球经济意味着什么？后疫情时期，中国的增长动力在哪里？
卡普坦：2月起，中国经济尤其是消费方面将快速回升，对全球来说，最重要的潜在影响是能源需求上升，对全球旅游业也有积极作用，泰国、日本、澳大利亚、欧洲将会受惠。
房地产行业改善将提振中国经济，该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点，今年预计只会拖累0.5个百分点。展望未来，待疫情形势稳定，中国经济将更倚重消费，同时减少对房地产和出口的依赖，经济更趋平衡，在复苏后的未来几年，GDP增速约为5%，更具可持续性。
全球利率快将见顶
第一财经：美国楼市正经历二战后的第二大回调，澳大利亚房价创全球金融危机以来的最大年度跌幅，英国房地产市场正面临深度冻结风险。新一轮全球楼市崩盘是否将至？在目前的市场泡沫中，主要市场的房价会跌多少？
卡普坦：全球确实处于楼市调整，抵押贷款利率飙升带来的负面冲击为近50年之最，全球范围内，抵押贷款利率平均上升约3个百分点，经计算，将造成约15%的房价回调。值得一提的是，全球金融危机以来的全球楼市繁荣，持续时间创下纪录之最，而这一势头正在终结，故很容易放大振幅，发生30%的房价修正。不过，此次调整不同于2008～2009年时期的次贷危机，因其对资产负债表的损害程度不同。
另外，除了大家熟知的澳大利亚和英国，全球许多国家采取的是浮动抵押贷款利率，欧洲一大半国家的浮动利率比例要高于英国，这将加剧对楼市的威胁，加大居民消费压力，造成额外的通胀困扰。
第一财经：美联储是否接近紧缩周期的尾声？
卡普坦：大多数发达国家央行的加息进程已经完成80%，还有一两个季度就会结束加息。欧央行去年12月的鹰派表态令人意外，货币前景不甚清晰，美联储方面，我们预计未来还会加息两次，澳大利亚、英格兰等央行也接近尾声，因此全球利率快将见顶。
有别于主流观点，瑞银预期今年7月美联储就会首次降息。原因之一是通缩情况远超人们想象；其二，如果我们对于美国衰退的预测准确，就业市场的确出现岗位流失，货币立场将会完全扭转，要知道在过去40年中，美联储降息前，愿意承受一个月以上就业负增长的情况只发生过一次。因此，现在一切都取决于就业市场的走向。
美股尚未见底，科技股下半年反弹
第一财经：2022年美股创下2008年以来的最差年度表现，并且领跌全球大类资产，你认为美股是否已经见底？
卡普坦：这是当前最大的激辩之一，基于传统衰退模型，我们不认为美股已经见底，原因是当经济进入衰退，股市往往大幅下挫，企业盈利也需下调。我们认为，当前市场对盈利的预期偏高15%，而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11%。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探，预测标普500指数将于二季度低见3200点，可能至年底才会收复全年失地。
市场产生分歧的原因在于，一旦进入衰退环境，资产就可计入降息因素，降息可抵消盈利疲弱的利空。总体而言，我认为，形势好转之前可能会变得更糟。
第一财经：我很好奇你对“科技股已死”这一观点的看法，毕竟去年纳指首次录得四季连跌，苹果、微软、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来的最糟糕一年。
卡普坦：科技股最受利率走高打击，随着美联储政策有望转向，板块应该会在未来数月得到稳定，2022年的流动性冲击将在今年下半年逆转，提振科技股实现反弹、跑赢大盘，故科技股的疲弱只是暂时的。另一方面，科技股正处于估值修正周期，价格本身具有自我修正机制，一旦折让幅度足够大，那么对科技股的需求就会反弹，我们正在接近这一时刻。
第一财经：60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来的最大损失，一些分析师认为该策略今年有望回归，你怎么看？
卡普坦：我不认同，有以下几点原因。瑞银预计，今年固收产品将录得创纪录的回报，尽管加息周期即将结束并有可能转向，但利率水平相对于股票收益仍然很高，故股票吸引力不足。更重要的是，全球增长处于历史低位，从企业盈利角度来看，持有股票也不会让你获得很多回报。
今年，回归传统60/40股债投资策略还为时过早，如果你想优化投资组合降低波动，股债比例大约在35/65(即35%的股票配置和65%的债券配置)，如果还想获得更高收益，债券比例应该更高。整体而言，我们会高配固定收益产品，低配股票，不过对中国A股会增加敞口。
诗贺2023年元旦******
编者按
新年伊始，万象更新。值此佳期，野草诗社、玉坛诗书画苑的诗人挥毫泼墨，创作一批诗词楹联作品，现刊发部分佳作，以飨读者。
迎接2023年元旦
李殿仁(北京)
盛会鸣鼙再起程，又迎元旦壮豪情。
红旗漫卷江山固，沧海横流方向明。
斗转星移春浩荡，天翻地覆岁峥嵘。
同心协力运筹巧，奋发图强阔步行。
2023迎新曲
李文朝(北京)
盛会蓝图启远征，开年乘胜跨新程。
三舱建站苍穹耀，六杰会天寰宇惊。
骇浪踏平旗舰稳，妖风镇住海波平。
神来妙笔丹青手，共绘江山万里晴。
迎接新年2023
何云春（北京）
落木晨妆四季还，几番烟雨暮云闲。
羔羊卧草呑残雪，燕雀登枝逐锦斑。
万物催生泥渐暖，千帆历尽水潺湲。
繁华蕴在梅开后，一旦春来绿满山。
贺癸卯元旦
蒲润康（四川西充）
时轮虎去兔当先，腾跨新征又百年。
梅报春归云燕舞，鼓鸣潮卷巨龙穿。
神舟问月惊环宇，航母乘风颂雅篇。
万里江山披锦绣，千帆竞发向尧天。
春日山行
白双忠(北京）
一路春光入画图，长城千里护京都。
花开桃李难寻径，水落鱼龙不见珠。
村酒飘香浮绿蚁，石桥流水映黄栌。
车行时倚天台立，满目风云气象殊。
除夕花市
倪健民（北京）
水暖沧波静，云开迤逦归。
江楼连叶翠，花市涌霞晖。
百宝珠轮转，千幡紫气依。
今宵春有势，十里彩灯飞。
迎2023元旦感记（通韵）
赵青山（吉林）
多少豪情凝笔端，一元复始意无边。
回眸旧历风兼雨，品味人生苦与甜。
踏雪寻诗逢数九，临屏寄语话丰年。
时光不舍轮流替，老骥新征春盎然。
岁杪感吟(新韵)
崔健（内蒙古）
羞把时光抖散开，奚囊捋罢叹苍白。
浮云多有形而上，逝水绝无飞去来。
情未喧腾何怨酒，诗难灵动本疏才。
流霞回看夕阳晚，始信风华不在怀。
迎春曲
王海亮（河北）
覆水流光掌上旋，烟花如雨雨如烟。
积年冰雪澄心底，一岁风尘到眼前。
避疫合当西凤酒，裁诗端赖野狐禅。
好将吉语传微信，各守平安过大年。
元旦
封玉华（吉林）
雪傲寒梅春已近，宏驰骏业借东风。
叠加愿景织云锦，漫卷旌旗映日红。
岁月含芳人有梦，江天溢彩韵飞虹。
时随国运同开泰，福字临门脚步匆。
新年祈福
赵丽萍（吉林）
知春好雪接新历，专许今交祥瑞红。
惟愿国强家富有，还欣海晏日亨通。
乡人争看巡天路，客子适归倾玉盅。
稻黍丰登仓廪满，清流山系韵葱茏。
新年寄怀
卢冷夫(北京)
赋得春风早入弦，乱莺声里韵流连。
阴晴犹识乡关路，嗔喜未忘家国年。
谩道诗余情索寞，谁知雪后梦新鲜。
望中千里人无语，爱与飞花共拍肩。
迎新有感
肖正平(北京)
平生意气肯飞扬，风景无边岁月长。
嗟苦居家方忽忽，放怀题句却茫茫。
如何灾后思三载，欲向春前醉一场。
梦里东风消息到，吹新水色与山光。
迎新2023年元旦
徐章明(湖北)
一元与日共新篇，万户千家祝瑞年。
启动春风环境宇，生华和气润周全。
烟花乐舞欢而庆，美酒佳肴团更圆。
如是妙祥光景好，唯祈岁月复嘉绵。
迎接新年2023
张连玉(湖北)
京都盛会聚飞鸿，战鼓催征乘惠风。
扮就江南冰翡翠，妆成塞北玉玲珑。
新程百载红船启，原野千方紫气蓬。
最喜山村添美景，还联伙伴五湖通。
冬日听雨雷
巴晓芳(武汉)
萧萧落木楚江滨，独倚阑干自出神。
云树稀疏思过雁，舟车喧闹望归人。
轻敲雨滴催寒渐，浅染梅芽问岁频。
昨夜一声谁破梦，冬雷也为报新春。
元旦抒怀
张雷咏(武汉)
出林雏鸟向天游，欲破云烟下九州。
且读人间窗外事，常怀君子望中忧。
更宜鸿雁掠沧海，不悔霜华染白头。
再借青春三十载，无限江山竞风流。
涨渡湖新春
夏明江(武汉)
征鸿鸣碧岸，雪化草滩妍。
湿地箫吹雾，农家店响鞭。
春潮催旧浪，旭日喷新天。
绿水休渔网，旅游乐马年。
春节盼归
黄小遐(武汉)
忍把相思挤作堆，天天微信说儿孩。
年关怯问归期事，只道园中梅已开。
迎新年
何兆云（北京）
一声爆竹震苍穹，三叩高堂举酒盅。
家宴抒怀添喜悦，新年纳庆沐春风。
2023年元旦吟
吉世君（四川）
歌吟盛世续年轮，猎猎和风拂锦茵。
虎驾祥云归五岳，兔衔瑞气绕三春。
天舟对接天公赞，大宇澄清大道臻。
拨正航程挥巨笔，宏图再展九州新。
壬寅岁杪吟怀
何立新（四川西充）
三年困顿又逢春，万象葳蕤一玉轮。
秉烛尚能邀梦影，低头何处照弓身。
梅香不计严霜久，竹翠还知厚土真。
莫笑枯荷风里瘦，眼前有菊美为邻。
元旦抒怀
罗明周（四川）
丽日霞云饰晓霜，神州万里凯歌扬。
天宫聚会嫦娥喜，航母巡游四大洋。
水绿山清如画美，尖端科技国盛强。
英雄奋进新时代，世界和平共担当。
元旦朗吟
蒲瑜松（四川）
驿站神舟纳免年，东风朗润九州天。
梅开玉岭初心续，擘画宏图始志牵。
万里河山添锦绣，千秋业绩忆勋贤。
贺词辞岁新程启，遍地时英奋勇先。
元旦感怀
范文钟（四川）
举世迎新捧玉觞，寒宵卧醉鬓添霜。
人生忽悟为追梦，七彩甘辛往复尝。
新春有寄
张丽（四川西充）
三年难得自由身，怎奈瘟君几代新。
冰雪寒枝梅更俏，山河解冻早迎春。
喜庆癸卯元旦
全水宗（四川）
瑞虎声消兔问津，征途开局遇双春。
初心始志千秋旺，驿站通衢九宇巡。
贺语铿锵航向指，神州锦绣画图新。
腾飞华夏圆佳梦，一片尧天富国民。
癸卯元旦
杨凤翔（四川）
廿大宏开锦绣章，春风一路意飞扬。
瀇洋掣舰鲸波破，北斗辉星绮梦航。
遍野莺声花浩荡，盈门丽日福焜煌。
神州处处横元气，万众笙箫颂富强。
元旦赏月
曾林华（四川）
远山孤火月长明，近水高台夜寂清。
秋去冬来寒意少，疫消人聚笑声盈。
元日接福
严昭模（四川）
梅蕊迎春早著枝，声声爆竹岁更时。
山君赐福留荫去，玉兔呈祥续绘诗。
元日抒怀（中华通韵）
陈瑞瑜（四川）
冠瘟毒敛复工初，元日新桃撵旧符。
遥望神舟轻抚舰，星辰大海纵情抒。
国运开新（新韵）
潘万虎（宁夏)
铸就凌云志，明辉耀纪元。
壮怀谋盛运，妙略续鸿篇。
跃海披飞雨，乘风越险滩。
航标常在握，何惧浪淘天。
从北京饭店窗内见天安门曙光有寄
余秀玲（宁夏)
重楼迷雾破南窗，红日青天拂旦光。
一盏明灯前路指，九州举目向东方。
迎新年书怀
赵学义（宁夏)
昭苏万类贺新年，福禄祯祥国运阗。
送走壬寅收惠泽，迎来癸卯饮甘泉。
高歌俊士瘟神灭，妙境宏图社稷延。
踏雪寻梅梅朵笑，东风着意奏和弦。
喜迎2023元旦（新韵）
沙俊清（宁夏)
休言老迈便痴呆，尚有新诗待剪裁。
翠岭松涛谐韵巧，黄河春水浪花白。
欲寻旧迹风吹去，难忘慈亲梦唤来。
幸遇清平佳岁月，晚晴何日不开怀。
癸卯迎新感吟
王福祥（宁夏)
卯兔飞奔众望孚，披荆斩棘踏征途。
创新开拓兴鸿业，砥砺前行不守株。
迎新杂咏
刘虎（宁夏)
东风又剪孕梅香，公历新翻瑞雪扬。
心寄田园丰雨露，情怀史册赋诗忙。
临窗探月征程迫，倚案扶琴往事沧。
喜有金辉天地暖，心中尽染九州芳。
迎元日
张青（宁夏)
岁酒频斟试解愁，牵衣稚子慰心头。
新元伊始红梅绽，旧梦终圆瑞雪柔。
惟愿家家餐有肉，犹欣户户食无忧。
寒冬凛冽春将至，疫后陶然走九州。
新春见闻感怀
张璎涵（宁夏)
半照似弦弓，裁别万碧丛。
题诗银海卷，对饮玉风盅。
我自歌新日，谁人叹落红？
隐屈黄道里，还复翠山中。
田园之春(中华通韵)
马存玉（宁夏)
东风曼妙气温馨，杨柳枝条翠玉神。
剪韭根苗新助长，梯田冬麦老苗伸。
杏桃地埂花开俏，鸟雀林丛唱凤晨。
运转乾坤节奏快，田园生态颂阳春。
迎接元旦
谢久洪(湖北)
壬寅劲舞即声尾，展现呈功硕果屏。
昨吹东风颜露笑，今朝元旦絮飞星。
梅花朵放梅天院，喜鹊晨鸣喜报庭。
玉兔粉妆姗摆缓，疫情抹去美春馨。
新春寄语
赵云集（辽宁）
迎新辞旧寻常事，一夜东风两岁连。
爆竹方传春信息，桃符又续古芸编。
眼前岁月心中醉，窗外缤纷梦里牵。
猎猎旌旗飞到处，狂歌劲舞向明天。
贺癸卯春节
李耀忠（辽宁）
千年习俗桃符佑，岁旦如期守在家。
对酒题诗吟盛景，逢春泼墨贺丰华。
山村美味相思处，溪水深情无际涯。
世上奇珍唯一物，孝心捧出敬咱妈。
贺新春
赵德金（辽宁）
普天同庆千家乐，举国欢腾万户圆。
洒扫庭除辞旧岁，张灯结彩贺新年。
银花飞舞祥光闪，火树逍摇瑞气旋。
佳节昌欣逢盛世，江山稳固永相传。
2023新年寄情
王世金（辽宁）
月照天涯四季轮，寒中漫逸又迎春。
山河素影知行客，华夏清声伴醉人。
冬柳乘风滋翠骨，腊梅饮雪露红唇。
全民砥砺飞龙捷，致富征途局局新。
喜庆兔年元旦
庄永信（辽宁）
辞旧迎新庆卯年，吟风走笔播诗田。
峥嵘岁月留佳韵，荏苒时光赋雅篇。
寄意家山花正翠，倾情故里貌犹妍。
赏梅戏雪凝思远，盛世升平筑梦圆。
元旦感怀
陈家文（辽宁）
中枢擎帜展雄篇，经济腾飞寰宇宣。
箭载神舟月宫看，风携舰母海涛穿。
一元复始同追梦，百业兴隆共举鞭。
盛会鸿遒图已绘，立潮破浪启航船。
元旦(中华通韵)
毛桂红（辽宁）
过往旧年成故事，首开扉页又迎新。
倚栏仰望问明月，对酒当歌唱雪魂。
冬夏时光从未负，春秋文笔亦还勤。
一元复始海天阔，流彩飞霞更有神。
新年随感
曲嘉宁（辽宁）
佳节时逢雪映窗，村民贺岁笑声扬。
山川起舞弄清影，大地飞歌着盛装。
高挂红灯祥气瑞，多姿焰火彩花香。
神州上下同欢庆，丰裕家乡世泰康。
咏新年
陈金凤（辽宁）
雪韵风鸣迎卯年，人民富裕史无前。
山河锦绣神州美，岁月峥嵘大地妍。
科技扶贫蔬果翠，精优饲养肉鱼鲜。
乡村崛起留佳话，身在农庄将梦圆。
迎卯年抒情怀（通韵）
王文录（辽宁）
寅虎归山未等闲，欣逢玉兔更非凡。
红梅傲雪迎新岁，绿酒盈杯送旧年。
盛会祥风化春雨，小康甘露润桑田。
神舟十五腾云起，华夏儿孙好梦圆。
元旦感怀
李长城（辽宁）
岁月何曾老，壬寅倍觉艰。
烽烟腾海国，瘟疫扰人寰。
九域生豪杰，五洲摧敌顽。
初心从未改，力闯虎门关。
新春寄情
吴芳（辽宁）
四季轮回节有情，隆冬过后继春生。
重山放眼开新曲，积雪溶寒绕旧城。
万亩波光摇柳色，三年尘坷照湖清。
家家笑语瞳瞳日，催马扬鞭又启程。
癸卯春节
丛艳（辽宁）
寅虎匆匆隐后台，暖心玉兔扫尘埃。
烟花送走萧条去，行业喜迎繁盛回。
正值霜清红日出，欣逢风畅碧泉开。
天晴雨霁人勤奋，福祉提升康泰来。
同贺癸卯年春节
秦万力（辽宁）
宗谱高悬红烛燃，晴阳暖照舞翩翩。
春联映日家家福，柏酒迎新岁岁鲜。
赤子无忧行富路，翠流得意涌清泉。
山河锦绣人心聚，共祝神州铸梦圆。
贺2023年元旦
宋明德（辽宁）
光阴不觉又佳节，弹指七寻更岁年。
竹影松溪游古迹，琴棋诗画学名贤。
欣逢元旦亲人聚，共煮三冬吟梦圆。
时遇家乡生秀景，霜翁得韵赞桑田。
新年寄兴
师红儒（山西）
岁运新风入胜题，春山明日待攀跻。
居留画境原非梦，心远神舟已结梯。
有限寒雕清韵瘦，多情雪舞塞天低。
乡关节物足吟赏，浩思潮生人欲迷。
兔贺新年
赵丽娜（山西）
精灵玉兔报芳春，斗转天干岁指寅。
瑞雪空馀前度月，秀山不见旧时旬。
行吟世境年光好，守望乾坤景物新。
欲使雄风齐率土，琼花碧树净无尘。
辞旧迎新
林暮雪（山西）
满窗山岳纳新初，最是清江入画图。
弹指琴声丰岁曲，回眸锦色醉春都。
高松赋载千秋月，老笔书成百代湖。
万里年妆今又续，东风一缕送屠苏。
元旦
李玉莲（山西）
窗前冰挂写诗篇，天上晨霞映篆烟。
逸兴漫吟景中景，约同春信跨新年。
癸卯迎春
雪馨（山西）
春水初生宿雪开，复将暖意破莓苔。
云边放出溪山好，岸上妆成柳色回。
辞旧壬寅归远道，迎新癸卯去遗灾。
陈年旧事何须说，只待东风扫雾埃。
新岁闹春图
姜典齐（山西）
疏梅犹绽冬寒侧，黛柳斜摇翠意逢。
小草拱芽黄雀脚，尘冰裂水紫鸳雍。
组稿：何云春 李方舟
审稿：王改正 张 宁
